投資者教育

理性投資，長期投資

百問百答（封閉基金篇）

2012-03-08

98.問：如何查看封閉式基金凈值及其二級(jí)市場行情？

答：封閉式基金單位凈值一般每周五公布一次。投資者可以通過基金公司網(wǎng)站及相關(guān)報(bào)刊查看該凈值；如果投資者需查看所持有封閉式基金二級(jí)市場交易情況，可以先在網(wǎng)上下載一個(gè)證券行情軟件，安裝后打開，直接輸入基金代碼，就可以查看到這只基金的情況。

99.問：什么是封閉式基金的折價(jià)和溢價(jià)？

答：由于在交易所上市交易的原因，封閉式基金的交易價(jià)格并不一定等同于其資產(chǎn)凈值，而是由市場買賣力量的均衡決定的。當(dāng)封閉式基金的市場價(jià)格高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，市場稱之為溢價(jià)現(xiàn)象；反之，當(dāng)封閉式基金的市場價(jià)格低于其資產(chǎn)凈值時(shí)，市場稱之為折價(jià)現(xiàn)象。

100.問：為什么封閉式基金會(huì)存在折價(jià)現(xiàn)象？

答：從全球范圍來看，封閉式基金的溢價(jià)現(xiàn)象是較為罕見的，其折價(jià)現(xiàn)象是普遍存在的，這在現(xiàn)代金融學(xué)里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有：(1)代理成本，即新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準(zhǔn)和高管理費(fèi)用得到額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償；(2)潛在的稅負(fù)，即基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償；(3)基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺，即基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們在計(jì)算基金凈值時(shí)可能沒有充分考慮到這些資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)低流動(dòng)性折扣；(4)投資者情緒，即當(dāng)投資者預(yù)期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險(xiǎn)更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì)比基金凈值要低一些。不過有兩點(diǎn)需要指出的是，我國的封閉式基金的存續(xù)期不超過15年，而國際上的封閉式基金通常為永續(xù)的；我國的封閉式基金的投資目標(biāo)為二級(jí)市場上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券。可見，我國封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒決定的。

101.問：投資者應(yīng)該如何從封閉式基金的高折價(jià)現(xiàn)象中獲利？

答：由于我國封閉式基金的存續(xù)期限不長，且以目前實(shí)際操作來看在封閉期結(jié)束時(shí)都會(huì)轉(zhuǎn)為開放式基金，基金的折價(jià)必然會(huì)在存續(xù)期結(jié)束或者“封轉(zhuǎn)開”時(shí)以價(jià)值回歸的形式消失掉。如果投資者能夠購入并持有到期的話，深度折扣的封閉式基金既能在大市下跌時(shí)提供相當(dāng)于折價(jià)的保護(hù)，又能在大市上升時(shí)提供相當(dāng)于折價(jià)的額外收益。具體到投資策略，一個(gè)投資者是否應(yīng)該及如何投資封閉式基金不僅取決于他的投資期限、資金用途、風(fēng)險(xiǎn)承受力等約束條件，而且還取決于他對基金的市場回報(bào)的預(yù)期。如果投資者不認(rèn)為基金會(huì)提前封轉(zhuǎn)開，那么他可以比照固定收益證券的投資方法，在確定最低隱含年收益率的前提下將資金分散在不同到期期限的基金上。反之，如果投資者認(rèn)為封閉式基金可能提前轉(zhuǎn)成開放式，那么他應(yīng)該將資金集中在折價(jià)率最高的基金上以獲取最大的價(jià)格回歸收益率。因此，在其他因素相同的情況下，一個(gè)理性的投資者應(yīng)該購買有明顯折扣的封閉式基金，而不是開放式基金或者集合理財(cái)計(jì)劃。

102.問：如何購買封閉式基金？

答：由于封閉式基金成立之后不能贖回，除了成立之時(shí)投資者可以在交易所或者指定單位購買之外，一旦封閉式基金成立，投資者只能在證券公司通過交易所平臺(tái)像買賣股票一樣買賣。由于封閉式基金是交易所的一個(gè)交易品種，所以投資者只要擁有證券賬戶，就可以很輕松地像購買股票一樣購買封閉式基金。對于沒有證券公司股東賬戶的市民來說，只要帶身份證去任意一家證券公司開設(shè)股東賬戶，然后開設(shè)資金賬戶，存入保證金（或者在銀行辦理銀證通業(yè)務(wù)后把保證金存入銀行）就可以買賣封閉式基金。

103.問：封閉式基金的凈值是如何計(jì)算和公布的？

答：根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，封閉式基金須在每個(gè)交易日對基金資產(chǎn)按照市價(jià)估值。以下是有關(guān)封閉式基金計(jì)算凈值時(shí)的主要原則：(1)任何上市流通的有價(jià)證券須以估值日在證券交易所掛牌的平均市價(jià)估值；估值日無交易的，以最近交易日的市價(jià)估值。(2)配股和增發(fā)新股須以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價(jià)估值。(3)首次公開發(fā)行的股票，按成本估值。(4)證券交易所市場未實(shí)行凈價(jià)交易的債券按估值日收盤價(jià)減去債券收盤價(jià)中所含的債券應(yīng)收利息得到的凈價(jià)進(jìn)行估值；估值日沒有交易的，按最近交易日債券收盤價(jià)計(jì)算得到的凈價(jià)估值。(5)如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進(jìn)行估值不能客觀反映有價(jià)證券的公允價(jià)值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。盡管每個(gè)交易日均須估值，但是目前封閉式基金僅需每周對外公布一次單位凈值，所以一般對外公布每周五的單位凈值數(shù)。

104.問：封閉式基金分紅在哪領(lǐng)��？

答：封閉式基金的交易方式和股票一樣，分紅方式也一樣，直接打入你的交易賬號(hào)。

105.問：封閉式基金是否可以像開放式基金一樣，選擇“分紅方式”？

答：封閉式基金的交易方式和股票一樣，分紅方式也默認(rèn)為現(xiàn)金紅利，沒有選擇。

106.問：什么是基金封轉(zhuǎn)開？

答：基金“封轉(zhuǎn)開”指通過證券市場交易的封閉式基金轉(zhuǎn)為可以直接按凈值申購和贖回的開放式基金。由于封閉式基金的交易價(jià)格和凈值之間存在較大折價(jià)（貼水），因此封轉(zhuǎn)開理論上存在較大套利空間。從其他國家或地區(qū)的情況看，除我國臺(tái)灣地區(qū)曾以行政手段迫使封閉式基金在折價(jià)達(dá)到一定程度并持續(xù)一定時(shí)間后必須轉(zhuǎn)開放外，封閉轉(zhuǎn)開放在其他國家或地區(qū)并不是一種慣常的選擇。原因是封閉轉(zhuǎn)開放使得基金的清盤風(fēng)險(xiǎn)很大，基金管理公司通常并不愿意看到這種情況的發(fā)生。

107.問：封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金存在的套利機(jī)會(huì)？

答：從國際市場封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金的經(jīng)驗(yàn)分析,我國封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金可能存在套利空間<證券投資基金法>有關(guān)條文規(guī)定只要基金持有人持有的基金份額能夠達(dá)到一定比例,就有可能要求封閉式基金轉(zhuǎn)型。因此封轉(zhuǎn)開可能性及可行性最大,一旦封閉式基金轉(zhuǎn)開放式,其存在著巨大的折價(jià)必定會(huì)被"無形的手"所修正。封閉式基金所投資持有的重倉股可能將出現(xiàn)巨大的波動(dòng)。

108.問：基金持有人能否要求基金提前封轉(zhuǎn)開？我是一名封閉式基金的投資者，我想了解持有人能否要求封閉式基金更改契約，提前“封轉(zhuǎn)開”？如果能，需要什么程序？

答：可以，但基金持有人想通過法律程序修改基金契約，改變基金的運(yùn)行方式，必須通過以下幾個(gè)法律程序：首先，要召集持有人大會(huì)。根據(jù)《證券投資基金法》第七十二條規(guī)定：“基金份額持有人大會(huì)由基金管理人召集，基金管理人未按規(guī)定召集或者不能召集時(shí),由基金托管人召集�；鹜泄苋硕疾徽偌�,代表基金份額百分之十以上的基金份額持有人有權(quán)自行召集,并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。”其次，公告會(huì)議事項(xiàng)。《證券投資基金法》第七十三條規(guī)定：“召開基金份額持有人大會(huì),召集人應(yīng)當(dāng)至少提前三十日公告基金份額持有人大會(huì)的召開時(shí)間、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。基金份額持有人大會(huì)不得就未經(jīng)公告的事項(xiàng)進(jìn)行表決。”《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十條規(guī)定：“基金份額持有人自行召集基金份額持有人大會(huì)的，應(yīng)當(dāng)至少提前三十日向中國證監(jiān)會(huì)備案。”再次，大會(huì)審議事項(xiàng)表決�！蹲C券投資基金法》第七十四條規(guī)定：“基金份額持有人大會(huì)可以采取現(xiàn)場方式召開,也可以采取通訊等方式召開。”“每一基金份額具有一票表決權(quán),基金份額持有人可以委托代理人出席基金份額持有人大會(huì)并行使表決權(quán)。”第七十五條規(guī)定：“基金份額持有人大會(huì)應(yīng)當(dāng)有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加,方可召開；大會(huì)就審議事項(xiàng)作出決定,應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會(huì)的基金份額持有人所持表決權(quán)的百分之五十以上通過；但是,轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式、更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同,應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會(huì)的基金份額持有人所持表決權(quán)的三分之二以上通過。”最后，大會(huì)通過事項(xiàng)須經(jīng)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)。《證券投資基金法》第七十五條規(guī)定：“基金份額持有人大會(huì)決定的事項(xiàng),應(yīng)當(dāng)依法報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)或者備案,并予以公告。”《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十二條規(guī)定：“基金份額持有人大會(huì)按照《證券投資基金法》第七十五條的規(guī)定表決通過的事項(xiàng)，召集人應(yīng)當(dāng)自通過之日起五日內(nèi)報(bào)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或者備案。”“基金份額持有人大會(huì)決定的事項(xiàng)自中國證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或者出具無異議意見之日起生效。”

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