堅守長期 以從容心態(tài)面對市場風(fēng)雨
年初以來，A股市場經(jīng)歷了相當(dāng)幅度的波動，高景氣板塊如新能源、半導(dǎo)體、軍工及部分醫(yī)藥都大幅回落，市場情緒相對低迷。無論是投資者結(jié)構(gòu)、長期資金的占比還是市場的估值體系，都決定了A股仍然一定程度上是一個弱有效的新興市場，典型特點是高波動、高回撤。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去10年、15年，中證800指數(shù)的年化波動率比標(biāo)普500指數(shù)高30-40%。因此在未來相當(dāng)長的一段時期內(nèi)， A股的天氣可能都會是疾風(fēng)驟雨，很少會是和風(fēng)細(xì)雨。
面對波動較大、風(fēng)險相對較高的市場環(huán)境，我們應(yīng)該如何投資？
從過去的經(jīng)驗來看，首先需要避免承擔(dān)過高的風(fēng)險。部分公募基金經(jīng)理的應(yīng)對是提高自己的風(fēng)險偏好，通過大幅度的板塊輪動去捕捉市場風(fēng)向，或者押注更加細(xì)分的賽道，本質(zhì)都是試圖通過承擔(dān)更高的風(fēng)險，以獲得更高的投資回報�！昂蔑L(fēng)頻借力，送我上青云＂，從結(jié)果來看，當(dāng)抓準(zhǔn)市場風(fēng)向的時候這類基金確實能夠快速上漲，可一旦風(fēng)停，凈值就可能會大幅下跌。 A股本身的高波動和基金經(jīng)理的高風(fēng)險偏好很容易發(fā)生共振，結(jié)果就是在市場大跌的時候，基金凈值發(fā)生大幅回撤，對長期的復(fù)合回報產(chǎn)生較大傷害。因此承擔(dān)更高的風(fēng)險大概率換來的是凈值大幅波動以及長期偏低的復(fù)合回報，而且暴漲暴跌的過程中很容易吸引大批不成熟投資者上車，進(jìn)而導(dǎo)致大幅度虧損。市場有句名言“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾”，原因就在于此。
從FOF投資的角度，長期有效的應(yīng)對是堅持“策略相對分散、風(fēng)格相對均衡、適時動態(tài)調(diào)整”，與匯添富的組合管理理念一脈相承。由于A股的新興市場特征，趨勢交易、主題投資會階段性大行其道，市場風(fēng)格及主題輪動較快。因此希望基于對“好風(fēng)”的判斷去做大幅度行業(yè)輪動與風(fēng)格輪動，與倉位擇時一樣，長期來看可能并不具有持續(xù)性和可復(fù)制性。堅持“策略相對分散、風(fēng)格相對均衡”看似是簡單的中庸之道，但是對變幻莫測、疾風(fēng)驟雨的A 股市場來說，可能是長期有效的應(yīng)對，可以適應(yīng)大部分的市場風(fēng)格。我們常說“守正出奇、錦上添花”，根本是正而非奇、錦而非花。在此基礎(chǔ)上，通過對市場環(huán)境的前瞻性預(yù)判，我們可以組合進(jìn)行“適時動態(tài)調(diào)整”，以進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險，力爭提高收益。 FOF組合是在底層基金的基礎(chǔ)上進(jìn)行的二次分散配置，因此和單只基金相比， FOF組合本身的彈性和進(jìn)攻性更低，但是長期來看更容易實現(xiàn)持續(xù)增值。因此 FOF組合本質(zhì)上更像是馬拉松式的長跑選手，而非800米選手。對于風(fēng)險相對較高的A股市場來說，選擇著眼長期的FOF組合是一種比較有效的應(yīng)對。
面對變幻莫測的市場，要取得長期較高的復(fù)利回報，從容的心態(tài)也特別重要。公募基金領(lǐng)域有個有意思的現(xiàn)象：市場代有明星出，各領(lǐng)風(fēng)騷三兩年。除了市場的牛熊周期、風(fēng)格轉(zhuǎn)換之外，也說明市場環(huán)境對投資者的壓力巨大，淡定從容的心志才可能應(yīng)對市場的暴漲暴跌。巴菲特的名言“別人恐懼的時候你貪贊，別人貪婪的時候你恐懼”說的是理性狀況，但在實際投資中，理性歸理性，人性歸人性。作為一名基金經(jīng)理，我也曾經(jīng)在市場的連續(xù)下跌中食不知味、夜不能寐，總覺得凈值下跌有負(fù)投資者所托，但投資在很多時候確實需要進(jìn)行逆人性的決策。對市場和投資本質(zhì)的理解，更加有助于形成平靜、從容的心志，面對市場的漲跌也能夠更加理性�！盎厥紫騺硎捝�，也無風(fēng)雨也無晴”，雖不能至，心向往之。投資是科學(xué)，也是一種修行。通過對市場的理解，對方法的完善，對心態(tài)的修煉，我們希望能不斷進(jìn)化。
風(fēng)險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。