有限理性與投資風險
有限理性由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者西蒙在半個世紀以前提出，挑戰(zhàn)了西方經(jīng)濟學體系最重要的假設前提——理性人假設。有限理性是指人并非完全理性的經(jīng)濟人，由于人們通常不可能獲得與決策相關的全部信息，并且人的大腦思維能力是有限的，因此任何個人在一般條件下只具備有限的決策和選擇能力。著名投資大師索羅斯在其著作《金融煉金術》中闡述的最核心的觀點就是承認人的有限理性。索羅斯認為投資者根據(jù)不完全的信息形成對市場帶有偏見的預期和相應的投資決策，而這些帶有偏見的決策會影響市場原有的發(fā)展方向，因此市場大部分時間處在非均衡狀態(tài)，這種狀態(tài)天生具有不穩(wěn)定性。
在各國的經(jīng)濟實務中，有限理性的例子比比皆是，即便是聞名中外的經(jīng)濟領袖也同樣“有限理性”。朱镕基總理2001年9月在全國華商大會的著名演講中說，中國經(jīng)濟必須要進行結構調(diào)整，2000年我國的鋼鐵產(chǎn)量達到1億4000萬噸，這個產(chǎn)量應該是到頭了。朱總理掌握的信息遠超普通人，對中國經(jīng)濟非常熟悉，但是他當時也遠未預期到中國重工化的大發(fā)展，僅僅到2009年中國鋼鐵產(chǎn)量就突破5億噸，隨后更是突破8億噸。另一個例子發(fā)生在美國，美國前財政部長鮑爾森寫了一本回憶2008年金融危機的《峭壁邊緣》，這本書真實的記錄了2008年美國金融危機出現(xiàn)苗頭到結束的歷程，從書中可以看出美國政府高層在2008年中期依然對經(jīng)濟危機的嚴重程度估計不足，甚至雷曼倒閉的前幾天，許多大公司的CEO都沒有意識到風暴如此劇烈。在我們的印象中，美國金融業(yè)高度發(fā)達，匯集了最頂端的人才，但是對于這么嚴重的危機，即使是高層依然是盲人摸象，走一步看一步。
金融投資領域比任何其他行業(yè)更能見證有限理性。人類凡事總希望找出因果關系，股票市場日復一日的波動自然也吸引著人們?nèi)ヌ骄科湓�。市場上漲時，人們傾向于看到事物美好的一面；當市場下跌時，人們自然更關注種種利空因素。每一次大牛市或者大熊市，大眾都會形成當時看起來很有道理但是事后回顧毫無邏輯的觀點。許多投資者對去年A股市場的大漲大跌記憶猶新，上證指數(shù)5000點的時候，一切都看起來很美好，市場利率下降，互聯(lián)網(wǎng)改變世界，國家牛市，場外資金不斷涌入，上證突破6000點在許多投資者看來就是觸手可及的事情，卻忘記了最終決定股價的依然是業(yè)績與估值。隨后，短短一個月無數(shù)財富瞬間灰飛煙滅。同樣的情形在全球金融史上也不斷發(fā)生，美國科網(wǎng)泡沫，日本上世紀的股市與樓市，都如出一轍。
有限理性與投資風險有什么關系呢？毀滅性的投資風險往往源于投資者不承認有限理性。有限理性并非指我們要放棄研究與做判斷，陷入不可知論，而是在努力提高投資水平的同時，每一次決策都要留有余地，不可自大�！豆善弊魇只貞涗洝分杏幸痪湓挕巴稒C客要是能學會不自大，付出多大代價都值得”。最優(yōu)秀的投資者永遠是如履薄冰的，因為投資中的風險是不可消除的，不僅僅是有各種黑天鵝，更多的是我們的有限理性。相信有限理性的投資者往往不會過于極端，不易釀成大錯，因為他認為自己總是有判斷失誤的時候，會及時修正自己的判斷和行為。2015年股災中爆倉的投資者都是過于自信，堅信大牛市會繼續(xù)，因此敢于高杠桿持倉。許多投資者喜歡預測大盤的精確點位，或者沒有經(jīng)過深入的分析和研究就堅信自己持有的公司會成為十倍股，這些都是缺乏有限理性的表現(xiàn)。
投資者如何利用有限理性減小投資風險呢？首先要減少判斷的次數(shù)，市場大部分時間都是混沌的，正如巴菲特的打卡理論，單個投資者真正有信心的機會是很少的。第二，盡量做簡單的事情。真理都是最簡單的，投資者應該盡量避免去做大盤的短期預測，短線的波段也是難度很大的事情。第三，堅守自己的能力圈。關注自己非常熟悉的領域，而不是一味去追捧市場熱點。一項投資首先要符合常識，如果違背常識，處于短期的沖動或者外界的光環(huán)，往往最終會產(chǎn)生永久性損失。第四，適度分散投資。分散投資是承認自己總會犯錯誤，凡事留有余地，因此避免過度重倉押注單個品種。
就具體投資建議而言，基金定投是一種非常有效的辦法�；鸲ㄍ侗举|上是有限理性的最好應用。一方面基金持股相對分散，不會出現(xiàn)單只個股黑天鵝事件，另一方面基金定投承認擇時是非常困難的，因此放棄低買高賣而采用定期投資，從而發(fā)揮長期復利的魅力。這種看起來很簡單的投資方法從歷史來看，效果往往是最好的。